浙商证券机械团队近日发布了《2023：周期与成长——能否共舞？——2023年机械行业年度策略》，有关工程机械行业的部分，报告认为行业处于逐渐筑底的过程中，预期有所改善，长期看好行业国际化、电动化、数字化发展。同时，对徐工机械、三一重工、恒立液压等产业链上下游龙头企业给出了相应的预测性分析。
现将主要内容分整理分享：
工程机械2023年挖掘机销量有望见底，预期逐步改善。
需求边际改善：房地产预期改善，基建投资力度加大，出口维持较高增长；更换需求逐步触底，行业将逐步筑底，预期改善。
挖掘机，国内新增需求放缓，更新需求占据主导，替代需求长期存在，预计2023年逐步触底。
国内市场占有率稳步提升，海外市场是下一个主战场。出口市场持续高增长，对挖机销量贡献由2021年的20%提升至2022年的40%~50%。
起重机，销量与挖掘机销量强相关性，随着出口比重提升，更新需求凸显，预计2023年销量见底。
泵车与搅拌车，周期性相近，2021年为更新需求高点，随着出口需求提升，预计2022年为泵车销量低点，2023年逐渐回升。
2、叉车：国内需求改善+电动化+出口带来持续驱动力
国内随着疫情缓解，复工复产提速，制造业、物流业需求边际改善；海外需求持续旺盛，2023年有望维持较快增长；电动叉车替代内燃叉车逻辑性强，趋势较确定，有望显著增厚行业收入与业绩。预计叉车需求2022-2025年CAGR为11%，2025年规模约650亿元。
3、高机：集中度有望进一步提升，租赁服务商>制造商
2022-2025年国内制造商销量CAGR25%，租赁收入规模CAGR26%；对标欧美国家，国内保有量空间大，经济性与安全性优势推动高机板块长期成长；国内租赁服务商竞争环境好于制造商。
4、三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头
工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。
徐工机械：整体上市能显著增厚未来业绩；改制激励将大幅提升盈利能力
与市场不同的观点 ：
市场认为，国内工程机械进入下降周期，公司盈利能力较同行低，投资吸引力不强。
浙商证券认为，公司股价已经充分反应国内下降周期的预期，整体上市后优质资产注入和员工持股，公司混改红利将逐步释放.
（1）公司资产完成重组，挖机、塔机等优质资产注入；员工持股，公司混改红利将逐步释放。2021年公司净利率同比提升1.7%，2022年提升0.4% 。
（2）徐工有限包含了集团主要的工程机械资产，起重、挖机、混凝土机械贡献将近60%收入规模，2021年总营收1167.7亿元， 同比增长14.8%，净利润82.64亿元，同比增长81.3%。分业务收入看，2021年，起重机械（含塔机）、挖机、混凝土机械 贡献主要收入，分别为332、232、112亿元，占总营收比重分别为28.4%、19.9%、9.6%。
（3）国际化战略稳步推进：2021年公司实现国际销售收入129亿元，同比大幅增长112%；国际收入占营业收入比重15.3%， 同比上升7.1个pct；重点区域出口增长强劲，亚太区/中亚区/非洲区分别同比增长50.8%/129.8%/93.1%
三一重工：国际化、电动化和数字化助力走向全球龙头
与市场不同的观点：
市场认为，国内工程机械进入下降周期，公司短期业绩承压，投资吸引力不强；
浙商证券认为：公司股价已经反应国内下降周期的预期，短期工程机械月度数据有望边际改善，长期国际化、电动化和数字化助力。
（1）公司股价自2022年初已经调整28%，已经基本反应国内下降周期的预期，目前PB为2.1倍，处于历史低位；
（2）挖掘机销量7月转正，8月持平，9月增长5.5%，10月增长8.1%，向上拐点逐步显现，2022Q4行业需求边际有望改善；
（3）国际化、电动化和数字化助力公司由中国龙头走向全球龙头。
国际化：2021年公司实现国际销售收入248亿元，同比大幅增长76%；电动化： 2021年，公司完成开发34款电动产品，上市电动产品20款，电动化工程车辆产品销量破千台，销售额近10亿元，市场份额均居行业第一；数字化：2021年推进22家灯塔工厂建设，累计已实现14家灯塔工厂建成达产，产能提升70%、制造周期缩短50%，工艺整体自动化率大幅提升。
恒立液压：品类拓展、进口替代和海外出口驱动高增长
与市场不同的观点：
市场认为，国内工程机械进入下降周期，公司来自挖掘机收入占比较高，未来业绩不确定性增强；
浙商证券认为，公司股价已经充分反映挖掘机下降周期的预期，后续随着非挖掘机收入占比、非油缸产品收入占比和海外收入占比提升，公司收入更加多元化，抵御风险能力增强；目前PB估值8.3倍左右，处于较低位置。
（1）品类拓展：应用领域拓展，从挖掘机向非挖掘机工程机械、海工装备、新能源和通用领域等拓展；产品品类拓展，从油缸向泵阀、马达、液压系统、辅件、电动缸和线性驱动器、工业泵阀等领域拓展。
（2）进口替代：.公司挖机油缸市占率国内第一，约55%，其中小挖油缸市占率超60%，挖掘机油缸基本实现国产替代；国内挖掘机泵市占率40%，挖掘机阀市占率34%，挖掘机泵阀的市占率也在稳步提升。
（3）海外出口：墨西哥工厂开建，服务国内主机厂出口业务以及北美主要工程机械客户。
工程机械与维修
今日工程机械
工程机械2023年度策略：行业筑底，预期改善
匠客工程机械 评论(0)
来源：匠客工程机械
浙商证券机械团队近日发布了《2023：周期与成长——能否共舞？——2023年机械行业年度策略》，有关工程机械行业的部分，报告认为行业处于逐渐筑底的过程中，预期有所改善，长期看好行业国际化、电动化、数字化发展。同时，对徐工机械、三一重工、恒立液压等产业链上下游龙头企业给出了相应的预测性分析。
现将主要内容分整理分享：
工程机械2023年挖掘机销量有望见底，预期逐步改善。
需求边际改善：房地产预期改善，基建投资力度加大，出口维持较高增长；更换需求逐步触底，行业将逐步筑底，预期改善。
挖掘机，国内新增需求放缓，更新需求占据主导，替代需求长期存在，预计2023年逐步触底。
国内市场占有率稳步提升，海外市场是下一个主战场。出口市场持续高增长，对挖机销量贡献由2021年的20%提升至2022年的40%~50%。
起重机，销量与挖掘机销量强相关性，随着出口比重提升，更新需求凸显，预计2023年销量见底。
泵车与搅拌车，周期性相近，2021年为更新需求高点，随着出口需求提升，预计2022年为泵车销量低点，2023年逐渐回升。
2、叉车：国内需求改善+电动化+出口带来持续驱动力
国内随着疫情缓解，复工复产提速，制造业、物流业需求边际改善；海外需求持续旺盛，2023年有望维持较快增长；电动叉车替代内燃叉车逻辑性强，趋势较确定，有望显著增厚行业收入与业绩。预计叉车需求2022-2025年CAGR为11%，2025年规模约650亿元。
3、高机：集中度有望进一步提升，租赁服务商>制造商
2022-2025年国内制造商销量CAGR25%，租赁收入规模CAGR26%；对标欧美国家，国内保有量空间大，经济性与安全性优势推动高机板块长期成长；国内租赁服务商竞争环境好于制造商。
4、三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头
工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。
徐工机械：整体上市能显著增厚未来业绩；改制激励将大幅提升盈利能力
与市场不同的观点 ：
市场认为，国内工程机械进入下降周期，公司盈利能力较同行低，投资吸引力不强。
浙商证券认为，公司股价已经充分反应国内下降周期的预期，整体上市后优质资产注入和员工持股，公司混改红利将逐步释放.
（1）公司资产完成重组，挖机、塔机等优质资产注入；员工持股，公司混改红利将逐步释放。2021年公司净利率同比提升1.7%，2022年提升0.4% 。
（2）徐工有限包含了集团主要的工程机械资产，起重、挖机、混凝土机械贡献将近60%收入规模，2021年总营收1167.7亿元， 同比增长14.8%，净利润82.64亿元，同比增长81.3%。分业务收入看，2021年，起重机械（含塔机）、挖机、混凝土机械 贡献主要收入，分别为332、232、112亿元，占总营收比重分别为28.4%、19.9%、9.6%。
（3）国际化战略稳步推进：2021年公司实现国际销售收入129亿元，同比大幅增长112%；国际收入占营业收入比重15.3%， 同比上升7.1个pct；重点区域出口增长强劲，亚太区/中亚区/非洲区分别同比增长50.8%/129.8%/93.1%
三一重工：国际化、电动化和数字化助力走向全球龙头
与市场不同的观点：
市场认为，国内工程机械进入下降周期，公司短期业绩承压，投资吸引力不强；
浙商证券认为：公司股价已经反应国内下降周期的预期，短期工程机械月度数据有望边际改善，长期国际化、电动化和数字化助力。
（1）公司股价自2022年初已经调整28%，已经基本反应国内下降周期的预期，目前PB为2.1倍，处于历史低位；
（2）挖掘机销量7月转正，8月持平，9月增长5.5%，10月增长8.1%，向上拐点逐步显现，2022Q4行业需求边际有望改善；
（3）国际化、电动化和数字化助力公司由中国龙头走向全球龙头。
国际化：2021年公司实现国际销售收入248亿元，同比大幅增长76%；电动化： 2021年，公司完成开发34款电动产品，上市电动产品20款，电动化工程车辆产品销量破千台，销售额近10亿元，市场份额均居行业第一；数字化：2021年推进22家灯塔工厂建设，累计已实现14家灯塔工厂建成达产，产能提升70%、制造周期缩短50%，工艺整体自动化率大幅提升。
恒立液压：品类拓展、进口替代和海外出口驱动高增长
与市场不同的观点：
市场认为，国内工程机械进入下降周期，公司来自挖掘机收入占比较高，未来业绩不确定性增强；
浙商证券认为，公司股价已经充分反映挖掘机下降周期的预期，后续随着非挖掘机收入占比、非油缸产品收入占比和海外收入占比提升，公司收入更加多元化，抵御风险能力增强；目前PB估值8.3倍左右，处于较低位置。
（1）品类拓展：应用领域拓展，从挖掘机向非挖掘机工程机械、海工装备、新能源和通用领域等拓展；产品品类拓展，从油缸向泵阀、马达、液压系统、辅件、电动缸和线性驱动器、工业泵阀等领域拓展。
（2）进口替代：.公司挖机油缸市占率国内第一，约55%，其中小挖油缸市占率超60%，挖掘机油缸基本实现国产替代；国内挖掘机泵市占率40%，挖掘机阀市占率34%，挖掘机泵阀的市占率也在稳步提升。
（3）海外出口：墨西哥工厂开建，服务国内主机厂出口业务以及北美主要工程机械客户。
敬请关注 《工程机械与维修》&《今日工程机械》 官方微信
更多精彩内容，请关注《工程机械与维修》与《今日工程机械》官方微信